煤炭帶動(dòng)8月PPI同比大漲9.5% 市場(chǎng)爭(zhēng)議PPI后續(xù)走勢(shì)

9月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布8月物價(jià)指數(shù)。

8月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲0.8%，漲幅連續(xù)3個(gè)月下行。豬肉價(jià)格“七連降”、8月暑期出行活動(dòng)減弱、燃油價(jià)格下行等，是拖累CPI的主要因素。

8月全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比上漲9.5%，為2009年以來的最高漲幅。PPI的走高，顯然超出了市場(chǎng)預(yù)期。隨著全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇，前期寬松政策整體在回收的背景下，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為大宗商品價(jià)格繼續(xù)大幅上漲的可能性較低，PPI未來走勢(shì)是回落的。

但是，8月PPI數(shù)據(jù)的出爐，改變了部分機(jī)構(gòu)的預(yù)期。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為持續(xù)到11月份，PPI可能都會(huì)保持在9%以上的高位。今年早些時(shí)候，PPI上漲更多由鐵礦石、有色、鋼鐵、原油等帶動(dòng)，但8月份PPI回升主要受煤炭帶動(dòng)，煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)連漲5個(gè)月。當(dāng)然，圍繞煤炭等的“保供穩(wěn)價(jià)”舉措也在陸續(xù)推出。

疫情影響8月消費(fèi)復(fù)蘇

8月CPI同比上漲0.8%，漲幅連降三個(gè)月，保持低位運(yùn)行。

其中，隨著豬肉供給的增加，8月豬肉價(jià)格環(huán)比下降1.4%，豬肉價(jià)格已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“七連降”，在豬肉收儲(chǔ)等政策支持下，8月豬肉價(jià)格下降幅度明顯收窄。

8月CPI低于市場(chǎng)預(yù)期，還受國(guó)內(nèi)散發(fā)疫情影響。受多地散發(fā)疫情、強(qiáng)降雨及高溫天氣影響，8月鮮菜和雞蛋價(jià)格環(huán)比上漲8.6%和8.4%。與此同時(shí)，本該活躍的“暑假消費(fèi)”受到抑制，8月機(jī)票和賓館住宿等出行類服務(wù)消費(fèi)價(jià)格轉(zhuǎn)降。

此外，受國(guó)際原油價(jià)格影響，8月我國(guó)汽油柴油價(jià)格轉(zhuǎn)降，8月交通工具用燃料價(jià)格環(huán)比下降1.3%。8月國(guó)際原油價(jià)格經(jīng)歷了一波回調(diào)，比如布倫特原油價(jià)格從7月底的76美元/桶降至8月中旬的65美元/桶。

若刨除食品和能源因素，8月核心CPI同比上漲1.2%，環(huán)比持平——8月核心CPI相較7月數(shù)據(jù)有所走弱。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，8月多地旅游景區(qū)暫停開放、線下密閉型消費(fèi)場(chǎng)所關(guān)閉，民航執(zhí)飛量、主要城市地鐵客運(yùn)量顯著回落，飛機(jī)票和賓館價(jià)格同比增速均有所回落。從國(guó)內(nèi)的實(shí)際情況出發(fā)，“清零”政策影響下，疫情復(fù)發(fā)對(duì)居民消費(fèi)需求的沖擊遠(yuǎn)大于對(duì)消費(fèi)品供給的沖擊，因此CPI向上修復(fù)動(dòng)力不足，下調(diào)全年CPI預(yù)測(cè)為0.9%。

當(dāng)然，對(duì)于CPI后續(xù)走勢(shì)也有樂觀預(yù)期。中國(guó)銀行研究院研究員范若瀅指出，未來CPI漲幅有望低位回升。一方面，隨著境內(nèi)疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，疫情對(duì)外出就餐與出行類服務(wù)消費(fèi)的負(fù)面影響將消退，飛機(jī)票、賓館住宿等價(jià)格有望回暖。另一方面，當(dāng)前能繁母豬、生豬存欄量仍處于高位，疊加高基數(shù)效應(yīng)，未來豬肉價(jià)格將保持低位運(yùn)行，但在國(guó)家儲(chǔ)備肉收儲(chǔ)政策支持下，豬肉價(jià)格環(huán)比降幅出現(xiàn)顯著收窄，7、8月平均降幅為4.2%，明顯低于二季度的14.6%，預(yù)計(jì)四季度豬肉價(jià)格有望停止下跌，支持CPI漲幅整體向上。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，未來幾個(gè)月國(guó)內(nèi)物價(jià)將整體延續(xù)溫和走高態(tài)勢(shì)。一是季節(jié)性因素。隨著肉類需求淡季逐步過去，國(guó)內(nèi)豬肉收儲(chǔ)影響，豬肉價(jià)格趨穩(wěn)；二是國(guó)內(nèi)疫情受控、疫苗推廣、就業(yè)市場(chǎng)整體穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)活躍度逐步提升，內(nèi)需仍穩(wěn)步恢復(fù)；三是基數(shù)效應(yīng)逐步減弱。

大宗商品價(jià)格上漲何時(shí)到頭？

不同于CPI的走弱，PPI還在堅(jiān)挺上行。

8月PPI同比上漲9.5%，較上月上行0.5個(gè)百分點(diǎn)。PPI的繼續(xù)走高，也超出市場(chǎng)預(yù)期。

具體來看，煤炭是8月PPI走高的主要帶動(dòng)因素，8月煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲6.5%。受需求旺盛疊加供應(yīng)整體偏緊，煤炭走出一波穩(wěn)定上行的行情，4月、5月、6月、7月、8月煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格分別環(huán)比上漲2.8%、10.6%、5.2%、6.6%、6.5%。

前期原油、煤炭等價(jià)格上漲較多，推動(dòng)國(guó)內(nèi)中下游行業(yè)價(jià)格繼續(xù)上漲，其中8月化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲1.9%，8月黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比分別上漲2.2%和1.4%。

李超指出，8月煤炭?jī)r(jià)格連創(chuàng)新高，連續(xù)5個(gè)月價(jià)格環(huán)比大幅度增長(zhǎng)，同比漲幅已達(dá)到57%。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)方面，各地因安全生產(chǎn)要求趨嚴(yán)停產(chǎn)限產(chǎn)頻發(fā)，陜西全運(yùn)會(huì)、山東環(huán)保督查、山西以煤定焦等事件短期內(nèi)又加劇了供應(yīng)緊張局面；進(jìn)口方面，澳煤進(jìn)口去年12月以來維持0的狀況，蒙古因?yàn)橐咔閲?yán)重，煤炭出口也受到抑制。發(fā)改委下半年新批的煤炭產(chǎn)能短期內(nèi)難以形成產(chǎn)量，煤炭供應(yīng)量依然緊張。夏季用電高峰需求量較大，電廠庫(kù)存維持低位，補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力較足。

“焦煤期貨價(jià)格較7月低點(diǎn)漲幅超過5成，這種短期暴漲模式僅用基本面因素難以解釋。金融屬性發(fā)揮作用少不了一些概念，例如：環(huán)保政策趨嚴(yán)、短期極端天氣、煤礦事故等”，周茂華對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

另外，前期大宗商品“保供穩(wěn)價(jià)”的重點(diǎn)黑色和有色金屬，其價(jià)格在經(jīng)歷了連續(xù)2個(gè)月小幅回調(diào)之后，8月價(jià)格再次回漲。

蘭格鋼鐵研究中心主任王國(guó)清對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，黑色金屬出廠價(jià)格上漲主要有兩方面因素。一是因鋼鐵行業(yè)減產(chǎn)范圍和力度不斷擴(kuò)大，帶動(dòng)7月份市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)較明顯回升，為鋼廠上調(diào)8月份鋼材出廠價(jià)格奠定一定基礎(chǔ)。二是在焦煤、焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲，帶來鋼廠成本上升。據(jù)蘭格鋼鐵云商平臺(tái)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，8月份，河北地區(qū)焦炭實(shí)現(xiàn)7輪漲，累計(jì)漲幅達(dá)840元/噸。

市場(chǎng)對(duì)后勢(shì)展望顯然有分歧。王國(guó)清指出，目前焦煤焦炭?jī)r(jià)格或已至頂，中蒙會(huì)面商議增加煤炭過貨量，后續(xù)焦煤焦炭?jī)r(jià)格在供應(yīng)加大保障以及鋼鐵產(chǎn)量壓減需求有所收縮下，供需偏緊逐步有效緩解，有望帶動(dòng)成本實(shí)現(xiàn)回歸。

周茂華指出，我國(guó)煤炭整體供給不存在大幅長(zhǎng)期短缺問題，隨著一些短期因素影響減弱，國(guó)內(nèi)商品保供穩(wěn)價(jià)政策措施效果釋放，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將趨于理性。從趨勢(shì)看，受全球疫情再度擴(kuò)散影響，大宗商品價(jià)格居高不下，拖累全球商品需求，以及國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)措施，美聯(lián)儲(chǔ)等央行逐步削減過度寬松政策，都令大宗商品價(jià)格上升空間受到抑制，疊加基數(shù)效應(yīng)，國(guó)內(nèi)PPI同比將趨緩態(tài)勢(shì)。

但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來幾個(gè)月PPI仍將維持高位。巴萊克銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健認(rèn)為，8月PPI的意外上行，反映了供應(yīng)限制和建筑業(yè)的復(fù)蘇。預(yù)計(jì)9月到11月份，PPI同比漲幅仍將維持在9%以上。

范若瀅認(rèn)為，9月PPI漲幅仍將保持高位，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)限產(chǎn)導(dǎo)致鋼鐵、煤炭供給偏緊，大宗商品價(jià)格仍將處于高位。上游原材料價(jià)格正往中下游傳導(dǎo)，對(duì)PPI形成支撐，比如化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格漲幅在持續(xù)擴(kuò)大?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)四季度有望啟動(dòng)縮減政策，大宗商品價(jià)格進(jìn)一步上漲動(dòng)力趨弱，疊加PPI翹尾因素影響逐漸變?nèi)?，PPI漲幅或?qū)⒃谒募径雀呶换芈洹?/p>