重要！CFA一級必背高頻考點(diǎn)：Seniority Rankings

在Fixed Income中，Seniority Rankings是一個(gè)送分內(nèi)容。考試會直接考察不同債券之間的求償順序，比如讓考生選出三個(gè)選項(xiàng)中求償順序最高或最低的選項(xiàng)。所以，只要記住了這個(gè)知識點(diǎn)，大家在考試中就可以快速、準(zhǔn)確地拿分。

【考試科目】CFA一級：Fixed Income

【考頻分析】考頻：★★

【復(fù)習(xí)程度】理解掌握本考點(diǎn)。

【高頻考點(diǎn)】Seniority Rankings

同一債券發(fā)行人發(fā)行的不同證券在違約求償上是有先后順序的，這種順序叫做seniority ranking。

債券可以分為secured debt或unsecured debt。Secured debt有擔(dān)保物做支持，unsecured debt沒有擔(dān)保物做支持，出現(xiàn)違約時(shí)unsecured debt只能對債券發(fā)行人的資產(chǎn)和現(xiàn)金流進(jìn)行求償。Secured debt的求償順序比unsecured debt更高。

Secured debt可以再細(xì)分為first lien/first mortgage、senior secured和junior secured debt。Unsecured debt可以再細(xì)分為senior、junior和 subordinated。

所以總的seniority ranking可以總結(jié)為：

①　First lien/senior secured.

②　Second lien/secured.

③　Senior unsecured.

④　Senior subordinated.

⑤　Subordinated.

⑥　Junior subordinated.

求償順序越靠前，違約回收率（Recovery rate）越高，債券的違約風(fēng)險(xiǎn)（credit risk）越小，收益率也越低。

但在實(shí)踐中，實(shí)際的求償順序可能與理論不一致。由于破產(chǎn)程序耗時(shí)長、花銷大，在執(zhí)行破產(chǎn)程序的過程中，公司的資產(chǎn)可能嚴(yán)重貶值。為了避免不必要的拖延，未被完全償付的投資者們會通過談判達(dá)成一些妥協(xié)，所以最終的償付情況常常和理論上的求償順序不一致。在很多情況下，即使求償順序高的投資者沒有得到完全的償付，求償順序低的投資者也能獲得一部分補(bǔ)償。

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