2017銀行業(yè)中級(jí)資格《法律法規(guī)》知識(shí)點(diǎn)：債券發(fā)行與定價(jià)

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知識(shí)點(diǎn)：債券發(fā)行與定價(jià)

（1）債券的發(fā)行。債券的發(fā)行是通過債券發(fā)行市場(chǎng)即一級(jí)市場(chǎng)來完成。債券的發(fā)行方式分為直接發(fā)行和間接發(fā)行兩種。

直接發(fā)行是指?jìng)l(fā)行人直接向投資者推銷債券，而不需要中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行承銷。采用直接發(fā)行可以節(jié)省中介機(jī)構(gòu)的承銷、包銷費(fèi)用，節(jié)約發(fā)行成本。選擇直接發(fā)行方式一般都是一些信譽(yù)較高、知名度較高的大公司以及具有眾多分支機(jī)構(gòu)的金融機(jī)構(gòu)。

間接發(fā)行是指發(fā)行人不直接向投資者推銷，而是委托中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行承購(gòu)?fù)其N。間接發(fā)行的優(yōu)點(diǎn)是可以通過掌握金融業(yè)務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)及人員，使債券發(fā)行迅速而穩(wěn)定，有利于保證按期有效完成發(fā)行任務(wù)?，F(xiàn)代債券發(fā)行，特別是國(guó)債發(fā)行大部分是采取間接發(fā)行的方式，主要有承購(gòu)包銷、招標(biāo)發(fā)行等方式。

（2）債券發(fā)行定價(jià)。債券發(fā)行時(shí)必須對(duì)債券進(jìn)行定價(jià)。債券的發(fā)行價(jià)格，是指?jìng)纪顿Y者購(gòu)入債券時(shí)應(yīng)支付的市場(chǎng)價(jià)格，它與債券的面值可能一致也可能不一致。

影響債券定價(jià)的因素包括：一是內(nèi)部因素，包括債券的面值、債券的票面利息、債券的有效期、是否可提前贖回、是否可以轉(zhuǎn)換、稅收待遇、流通性、違約的可能性等。二是外部因素，包括貼現(xiàn)率、基準(zhǔn)利率、市場(chǎng)利率、通貨膨脹水平、市場(chǎng)匯率等。三是發(fā)行人發(fā)行成本。

支付給承銷商的費(fèi)用就是發(fā)行成本，主要包括：債券印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、宣傳廣告費(fèi)、律師費(fèi)、擔(dān)保抵押費(fèi)、信用評(píng)級(jí)和資產(chǎn)重估費(fèi)用、其他發(fā)行費(fèi)用等。

在這些影響債券發(fā)行價(jià)格的因素中，最主要的影響因素有債券面額、票面利率、市場(chǎng)利率和債券期限。

第一，債券面額。債券面額即債券票面上標(biāo)出的金額，企業(yè)可根據(jù)不同認(rèn)購(gòu)者的需要，使債券面值多樣化，既有大額面值，也有小額面值。

第二，票面利率。票面利率可分為固定利率和浮動(dòng)利率兩種。企業(yè)根據(jù)自身資信情況、公司承受能力、利率變化趨勢(shì)、債券期限的長(zhǎng)短等決定選擇何種利率形式與利率的高低。

第三，市場(chǎng)利率。市場(chǎng)利率是衡量債券票面利率高低的參照系，也是決定債券價(jià)格是按面值發(fā)行還是溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行的決定因素。當(dāng)票面利率與市場(chǎng)利率一致時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格只需要與票面金額一致即可，叫做債券的面值發(fā)行或平價(jià)發(fā)行。當(dāng)票面利率與市場(chǎng)利率不一致時(shí)，就需要調(diào)高或者調(diào)低債券的發(fā)行價(jià)格，以調(diào)節(jié)債券購(gòu)銷雙方的利益，就會(huì)出現(xiàn)債券的溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。

溢價(jià)是指按高于債券面額的價(jià)格發(fā)行債券。折價(jià)是指按低于債券面額的價(jià)格發(fā)行。當(dāng)債券票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，企業(yè)仍以面值發(fā)行就不能吸引投資者，一般要折價(jià)發(fā)行；反之，當(dāng)債券票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，企業(yè)仍以面值發(fā)行就會(huì)增加發(fā)行成本，一般要溢價(jià)發(fā)行。

第四，債券期限。期限越長(zhǎng)，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)越大，其所要求的利息報(bào)酬就越高，其發(fā)行價(jià)格就可能較低。當(dāng)債券的收益率不變，債券的到期時(shí)間與債券價(jià)格的波動(dòng)幅度之間成正比關(guān)系。即到期時(shí)間越長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)幅度越大；反之，到期時(shí)間越短，價(jià)格波動(dòng)幅度越小。

（3）債券價(jià)格指數(shù)。債券價(jià)格指數(shù)是反映債券市場(chǎng)價(jià)格總體走勢(shì)的指標(biāo)體系。這一指數(shù)是根據(jù)債券市場(chǎng)價(jià)值收益或投資報(bào)酬率所制定出來的市場(chǎng)基準(zhǔn)，以衡量債券市場(chǎng)的價(jià)值，反映債券市場(chǎng)價(jià)格的總趨勢(shì)和投資回報(bào)的總水平。

從實(shí)際運(yùn)用的角度來說，債券指數(shù)主要有以下作用：第一，反映債券市場(chǎng)總體狀況，可用做宏觀經(jīng)濟(jì)的分析參考，幫助金融決策及監(jiān)管部門及時(shí)掌握債券市場(chǎng)的信息，用來進(jìn)行市場(chǎng)分析研究和市場(chǎng)預(yù)測(cè)。第二，為投資者及各類投資人管理與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估提供準(zhǔn)確基準(zhǔn)。第三，幫助債券發(fā)行主體了解市場(chǎng)情況，確立發(fā)債計(jì)劃。第四，為投資者把握債券市場(chǎng)的走勢(shì)進(jìn)行投資決策提供幫助。

中債指數(shù)是由中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱中央結(jié)算公司）編制發(fā)布，旨在客觀反映中國(guó)債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)特征的一系列債券指數(shù)。

根據(jù)2013年12月中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司公布的中債指數(shù)編制的一般原則說明，中債指數(shù)產(chǎn)品體系按樣本券的不同選取方法分為中債總指數(shù)族、中債成分指數(shù)族、中債持倉(cāng)指數(shù)族、中債定制指數(shù)族四大系列。

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